本文摘編自平安證券公司《生物醫(yī)藥行業(yè)專題報告——健康中國系列報告之醫(yī)藥篇：上工治未病，健康中國》。
一、康復(fù)市場藍(lán)?？臻g巨大
康復(fù)醫(yī)療改善功能障礙，提升生活品質(zhì)?？祻?fù)使患者重新獲得功能改善幵適應(yīng)正常社會生活，是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)“預(yù)防、臨床治療、康復(fù)”三位一體的重要組成部分，主要服務(wù)對象包括殘疾人及腦血管病、腫瘤、創(chuàng)傷等術(shù)后患者。大量實踐證明，積極的康復(fù)可以明顯提升患者術(shù)后的功能恢復(fù)，提升生活品質(zhì)，更好地適應(yīng)生活和工作需要。
康復(fù)是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)“預(yù)防、臨床治療、康復(fù)”三位一體的重要組成部分
中國康復(fù)醫(yī)療市場：海闊憑魚躍，天高任鳥飛。中國康復(fù)醫(yī)療市場近200億元，人均康復(fù)費用僅15元，相比康復(fù)體系成熟的美國市場規(guī)模約200億美元、人均康復(fù)費用約80美元，差距明顯。
2010年衛(wèi)生統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)有3288家綜合醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科，占全國綜合醫(yī)院總數(shù)的24.6%，其中僅一半開設(shè)康復(fù)病區(qū)；各類康復(fù)醫(yī)院338所，占全國專科醫(yī)院總數(shù)的9.1%，在全國600多個城市中，一多半城市尚未設(shè)立?？瓶祻?fù)醫(yī)院；2012年各類醫(yī)療機極共有康復(fù)編制床位90992張，占全國衛(wèi)生機極床位總數(shù)的1.73%。中國殘聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，我國8500萬殘疾人和3750萬失能老年人中，實際獲得輔助器具配置的比例僅為7.31%。
公立綜合醫(yī)院以兩種方式介入康復(fù)醫(yī)療。一方面以醫(yī)院康復(fù)科的形式開展急性期康復(fù)業(yè)務(wù)；另一方面以參與專科康復(fù)醫(yī)院建設(shè)的形式積極介入急性期后康復(fù)業(yè)務(wù)。在康復(fù)醫(yī)療面臨大發(fā)展的背景下，部分公立醫(yī)院開始逐步進入該領(lǐng)域，多數(shù)選擇與社會資本合作建設(shè)新醫(yī)院幵重點發(fā)展康復(fù)醫(yī)療服務(wù)。此外，部分公立二級綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院。衛(wèi)生部2012年發(fā)布《“十二五”時期康復(fù)醫(yī)療工作指導(dǎo)意見》提出鼓勵醫(yī)療資源豐富地區(qū)的事級綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院，其中上海市兇后有三家二級綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院。
社會資本積極涌入康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域。社會資本具有資金、機制等優(yōu)勢，但進入康復(fù)領(lǐng)域仍面臨病源、治療人才和康復(fù)方案和醫(yī)保對接障礙。因此社會資本也有很強動力與公立醫(yī)院在病人轉(zhuǎn)診等方面合作，部分康復(fù)醫(yī)療機構(gòu)同時引入海外的康復(fù)技術(shù)和設(shè)備。基于社會資本與公立醫(yī)院合作緊密程度可以分為：與三級醫(yī)院以緊密合作，以股權(quán)或分紅權(quán)形式合作建設(shè)康復(fù)醫(yī)院；與三級醫(yī)院松散合作，建立長期轉(zhuǎn)診關(guān)系。
社會資本積極迚入康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域，需要采取合適的策略。在解決病源方面，與綜合醫(yī)院建立轉(zhuǎn)診通道；在技術(shù)和設(shè)備、人才方面，引進國外先進的治療流程與技術(shù)幵合作培養(yǎng)康復(fù)人才；在客戶定位方面，既覆蓋低端醫(yī)保人群又覆蓋中高端人群提高盈利水平；在細(xì)分領(lǐng)域方面，結(jié)合企業(yè)自身優(yōu)勢和細(xì)分領(lǐng)域市場空間；在未來業(yè)務(wù)拓展方面，向社區(qū)康復(fù)及長期護理領(lǐng)域延伸等。
我國康復(fù)醫(yī)療市場規(guī)模測算：千億規(guī)模并不遙遠(yuǎn)，美國康復(fù)大發(fā)展的歷史正在中國重現(xiàn)
雖然目前國內(nèi)康復(fù)市場規(guī)模僅約200億元，但我們發(fā)現(xiàn)上世紀(jì)末在美國發(fā)生的一系列推動康復(fù)醫(yī)療大發(fā)展的驅(qū)動因素正在中國發(fā)生，包括人口老年化、醫(yī)保支付方式變革推動治療醫(yī)院向康復(fù)醫(yī)院轉(zhuǎn)診病患、民眾對高品質(zhì)生活的追求、技術(shù)進步等。
我們測算，骨科康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)將是空間巨大的康復(fù)治療子領(lǐng)域，根據(jù)每年的手術(shù)量并假設(shè)一定比例的術(shù)后病人選擇康復(fù)及平均康復(fù)費用，我們測算骨科康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)的市場空間分別高達(dá)400億和180億（詳細(xì)測算見下表）。再考慮其它康復(fù)子領(lǐng)域，未來5-10年國內(nèi)將迎來千億康復(fù)市場規(guī)模。
2011年中國衛(wèi)生部提出在14個省46個城市試點建立三級康復(fù)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，堅持“分層級醫(yī)療、分階段康復(fù)”理念：
三級綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科以疾病急性期患者為主，立足開展早期康復(fù)治療，及時下轉(zhuǎn)患者，幵承擔(dān)人才培養(yǎng)（培訓(xùn)）任務(wù)（綜合醫(yī)院面臨病床和服務(wù)資源擴張限制）；
康復(fù)醫(yī)院以疾病穩(wěn)定期患者為主，即急性期后康復(fù)，提供?？苹瘜I(yè)化康復(fù)服務(wù)；
基層醫(yī)療機極以疾病恢復(fù)期患者為主，即類似美國的LTC，為患者提供專業(yè)康復(fù)醫(yī)學(xué)指導(dǎo)。
建立不同級別、不同類別康復(fù)醫(yī)療機構(gòu)間的分級醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診制度。鼓勵三級綜合醫(yī)院與基層醫(yī)療機構(gòu)或康復(fù)醫(yī)院以管理、服務(wù)、技術(shù)等為紐帶，建立緊密或松散的合作關(guān)系。
二、健康體檢，雨后春筍遍地開花，產(chǎn)業(yè)鏈延展性極強
WHO的研究表明，人類1/3的疾病是通過健康體檢得到的信息反饋的，“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早治療”的觀念已經(jīng)被越來越多的人接受。根據(jù)衛(wèi)生部門統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國2014年體檢市場規(guī)模約為3.73億人次，相較2009年的2.30億人次增長了62.17%，CAGR為10.15%，形成了一定的規(guī)模。但相比我國2014年人口普查總數(shù)13.68億來說，占比僅 27.27%，與發(fā)達(dá)國家相比有較大差距，如日本約有70%的人每年享受體檢服務(wù)。
相比境外健康體檢行業(yè)而言，局限于國家政策、資金支持力度及居民健康意識水平，我國專業(yè)健康體檢行業(yè)起步晚，屬于朝陽產(chǎn)業(yè)。由于行業(yè)發(fā)展原因，我國健康體檢行業(yè)仍以醫(yī)院等醫(yī)療機構(gòu)為主，民營機構(gòu)作為新興勢力，正在快速崛起。
2002年以來，在國家政策的鼓勵下，國內(nèi)專業(yè)健康體檢行業(yè)不斷發(fā)展，行業(yè)監(jiān)管不斷完善。2009年9月1日《健康體檢管理暫行辦法》正式實施后，國內(nèi)健康體檢市場逐漸規(guī)范。2015年我國專業(yè)健康體檢市場容量在164億元，預(yù)計2016-2020年市場容量CAGR 為25%左右，到2020年達(dá)到520億元左右，專業(yè)體檢市場份額也逐年提升。隨著人們對健康的日益重視，健康體檢市場前景巨大。
健康體檢機構(gòu)作為連接醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，上游對接醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)，中游與醫(yī)院等醫(yī)療機構(gòu)平行，下游直接對接體檢客戶。目前我國專業(yè)體檢機構(gòu)已逐漸呈現(xiàn)出服務(wù)水平和市場占有率的明顯差異，排名前三位的分別為美年大健康、愛康國賓和慈銘體檢，三家公司市場占有率合計約36.2%，非連鎖體檢機構(gòu)較多，市場集中度有較大提升空間。
美年健康（002044）作為專業(yè)健康體檢三巨頭之一，于2015年3月25日通過重大資產(chǎn)云換和發(fā)行股份的方式實現(xiàn)借殼上市，也是目前我國A股市場唯一的專業(yè)體檢上市公司。擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式并購慈銘體檢72.22%股仹，強強聯(lián)手后的美年大健康將擁有165家體檢中心，進超第二名愛康國賓的86家，迚一步鞏固龍頭地位。
三、體外診斷，空間大、發(fā)展迅速的細(xì)分領(lǐng)域
體檢行業(yè)直接面對民眾，主要具有的是服務(wù)屬性。而在這一檢測用戶健康狀態(tài)的服務(wù)的背后，是多個與民眾互動較少，但又極為重要的產(chǎn)業(yè)，其中最主要的有體外診斷和醫(yī)用影像。體外診斷（In Vitro Diagnostics, IVD）是指在人體之外通過對血液、尿液等組織及分泌物進行檢測獲取臨床診斷信息，目前臨床診斷信息的80%來自體外診斷，在健康評價與疾病診斷中起到重要作用。
體外診斷產(chǎn)品分為試劑、儀器、校準(zhǔn)品、質(zhì)控品等，其研發(fā)與生產(chǎn)涉及生物、化學(xué)、醫(yī)學(xué)、電子、機械等多個領(lǐng)域的融合。產(chǎn)品的主要銷售對象包括各級醫(yī)院、臨檢中心、體檢中心、血站等，部分產(chǎn)品也可在普通家庭中使用。
根據(jù)EvaluateMedTech公布的全球醫(yī)療器械市場行業(yè)增速和市場規(guī)模預(yù)測，IVD產(chǎn)業(yè)位列全球各類醫(yī)療器械銷售額排名第一，增速近6.1%，高于器械行業(yè)總體增速。行業(yè)總體集中度已趨于集中，羅氏、西門子、強生、雅培與貝克曼庫爾特為前五大生產(chǎn)商，占據(jù)全球近60%的市場份額。
目前我國IVD整體市場大約360億元，預(yù)測到2019年時將達(dá)到723億元的規(guī)模，CAGR高達(dá)18.7%，是生物醫(yī)藥板塊中增速最快的細(xì)分領(lǐng)域之一，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)平均增速。
從檢查方式分類，IVD可以分為生化診斷、免疫診斷、分子診斷、血液學(xué)、微生物診斷、尿液診斷等等，其中生化、免疫和分子診斷三項在日常醫(yī)療診斷中占了很大比重。其中，分子診斷和免疫診斷中的化學(xué)發(fā)光均屬于近些年興起的新興技術(shù)，具有較快的發(fā)展速度。
而從檢查所發(fā)生的地點，IVD又可分為檢驗科診斷和床邊診斷（POCT）。其中檢驗科診斷發(fā)展時間較長，以精確化、規(guī)?；癁橹饕繕?biāo)，為檢驗科打造最專業(yè)的產(chǎn)品。床邊診斷則向另一個方向發(fā)展，大多追求便攜化、快速化，多用于手術(shù)室、ICU、基層診所等需要短時間獲取檢測結(jié)果的地點。也有針對普通人群自行使用而設(shè)計，追求實用簡單易上手的床邊診斷產(chǎn)品。
在A股眾多IVD標(biāo)的中，九強生物攜手國際IVD巨頭雅培、羅氏共同開拓國內(nèi)外增量市場，隨時間推移多項合作陸續(xù)落地，預(yù)計未來增速有望達(dá)到25-30%。在生化領(lǐng)域精益求精追求極致的同時，公司將視野投向其他檢驗科項目，意圖通過外延方式介入化學(xué)發(fā)光等領(lǐng)域，拓寬公司產(chǎn)品線，保障長期增長動力。
四、醫(yī)學(xué)影像，政策鼓勵第三方影像平臺
醫(yī)學(xué)影像是指為了醫(yī)療或醫(yī)學(xué)研究，對人體或人體的某部分，以非侵入式的方式取得內(nèi)部組織影像的技術(shù)與處理過程。它包含醫(yī)學(xué)成像系統(tǒng)和醫(yī)學(xué)圖像處理。醫(yī)學(xué)影像行業(yè)主要分為上游醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及耗材和下游影像診斷服務(wù)。
醫(yī)學(xué)影像同樣也是全球醫(yī)療器械規(guī)模中名列前茅的細(xì)分行業(yè)。根據(jù)Research and Markets 2013數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療影像設(shè)備2012年達(dá)到244億美元規(guī)模，2013年達(dá)到302億美元，預(yù)計到2020年達(dá)到490億美元的規(guī)模，2010-2020年CAGR為7%。其中到2020年中國占據(jù)12%的市場，即58.8億美元。
全球市場上老牌醫(yī)療器械公司占據(jù)了超過90%的份額，其中西門子、通用電器和飛利浦排前三位，具有顯著優(yōu)勢，被戲稱為“GPS”。
在中國醫(yī)療影像設(shè)備市場，跨國企業(yè)占據(jù)了75%以上的份額。我國企業(yè)在低端影像設(shè)備上基本達(dá)到大型跨國企業(yè)的水平，而在中高端市場，仍有較大差距。以MRI為例，第一梯隊為飛利浦、通用電器和西門子等跨國企業(yè)，占據(jù)80%市場；第二梯隊為華潤萬東、 貝斯達(dá)、鑫高益、東軟醫(yī)療等國內(nèi)優(yōu)秀醫(yī)療器械企業(yè)，占據(jù)約15%市場份額；第三梯隊為競爭力較弱的小規(guī)模醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，占據(jù)5%的市場份額。
目前主流醫(yī)療影像設(shè)備包括：X線攝影系統(tǒng)（傳統(tǒng)X線機和DR）、磁共振成像系統(tǒng)（MRI）、超聲診斷系統(tǒng)、計算機斷層成像（CT）和正電子發(fā)射斷層成像（PET）等。影像設(shè)備原理各不相同，優(yōu)缺點各異，因此每種影像設(shè)備都有自己的應(yīng)用場合。國內(nèi)領(lǐng)先的影像診斷設(shè)備企業(yè)主要有上海聯(lián)影、邁瑞醫(yī)療、美諾瓦、東軟醫(yī)療、華潤萬東和深圳安科等。
A股上市華潤萬東（600055）是全球第二大影像產(chǎn)品生產(chǎn)制造基地，DR和MRI產(chǎn)品銷量居市場前列，其中DR銷量第一，MRI銷量前三，數(shù)字胃腸診斷系統(tǒng)也位居國內(nèi)第一。積極布局第三方影像診斷和遠(yuǎn)程醫(yī)療，與阿里健康合作的“萬里云”在國家對第三方醫(yī)學(xué)影像診斷行業(yè)的政策推動下未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?nbsp;
五、基因測序，精準(zhǔn)醫(yī)療在診斷領(lǐng)域應(yīng)用潛力巨大
基因測序是一種新型的基因檢測技術(shù)，能夠從血液或唾液中分析測定基因全序列，預(yù)測罹患各種疾病的可能性以及個體行為特征等。
基因測序在預(yù)防中主要使用2大類技術(shù)：一是通過全基因測序檢索一些重大疾病對應(yīng)的易感基因估算患某類疾病的概率，從而針對性調(diào)節(jié)日常生活習(xí)慣來減少或延后疾病的發(fā)生；二是通過血液、唾液等途徑跟蹤檢測基因異常或變異，在疾病潛伏期或發(fā)生早期及時發(fā)現(xiàn)及時治療。
目前市場關(guān)注度較高的產(chǎn)前篩查與診斷即屬于第二類的應(yīng)用，而腫瘤檢測則根據(jù)測試目的不同分別應(yīng)用易感基因檢測和基因變異檢測。
隨著第二代測序技術(shù)的成熟以及測序成本的下降，基因測序技術(shù)逐漸進入到產(chǎn)業(yè)化階段。2014年之后，我國發(fā)布了一系列法律法規(guī)，為整個基因測序行業(yè)的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2015年，習(xí)總書記批示成立中國精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家委員會；同月，《十三五規(guī)劃綱要》發(fā)布，生物技術(shù)和精準(zhǔn)醫(yī)療被列入戰(zhàn)略性新關(guān)產(chǎn)業(yè)収展規(guī)劃；2016年3月，“精準(zhǔn)醫(yī)療”被科技部列入首位國家重點研發(fā)計劃；同年5月，國家發(fā)改委提出由于基因測序技術(shù)的突破，基因檢測產(chǎn)業(yè)步入高速發(fā)展的快車道。隨著國家戰(zhàn)略的高度重視，基因測序行業(yè)有望迎來更好的發(fā)展。
受益于近幾年基因測序市場的飛速發(fā)展，全球市場規(guī)模由2007年的7.94億美元增長到 2013年的45億美元，CAGR為33.5%，預(yù)計2018年將達(dá)到117億美元，CAGR為21.1%，呈快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。目前基因測序主要應(yīng)用于產(chǎn)前篩查和腫瘤個性化診斷，市場滲透率較低，未來市場空間巨大。根據(jù)Markets&Markets的預(yù)測，我國基因測序產(chǎn)業(yè)2012-2017年CAGR達(dá)20%-25%，領(lǐng)先全球。
目前國內(nèi)A股基因測序行業(yè)上市公司主要有達(dá)安基因（002030）、安科生物（300009）等，華大基因也已提交上市申請。其中安科生物于2015年11月收購法醫(yī)DNA檢測龍頭中德美聯(lián)正式進軍基因測序行業(yè)，中德美聯(lián)自主開發(fā)了全系列法醫(yī)DNA檢測試劑盒，同時還在重點開發(fā)第二代測序技術(shù)。
來源：平安證券
