本文摘編自平安證券公司《生物醫(yī)藥行業(yè)專題報(bào)告——健康中國(guó)系列報(bào)告之醫(yī)藥篇：上工治未病，健康中國(guó)》。
一、康復(fù)市場(chǎng)藍(lán)海空間巨大
康復(fù)醫(yī)療改善功能障礙，提升生活品質(zhì)?？祻?fù)使患者重新獲得功能改善幵適應(yīng)正常社會(huì)生活，是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)“預(yù)防、臨床治療、康復(fù)”三位一體的重要組成部分，主要服務(wù)對(duì)象包括殘疾人及腦血管病、腫瘤、創(chuàng)傷等術(shù)后患者。大量實(shí)踐證明，積極的康復(fù)可以明顯提升患者術(shù)后的功能恢復(fù)，提升生活品質(zhì)，更好地適應(yīng)生活和工作需要。
康復(fù)是現(xiàn)代醫(yī)學(xué)“預(yù)防、臨床治療、康復(fù)”三位一體的重要組成部分
中國(guó)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)：海闊憑魚(yú)躍，天高任鳥(niǎo)飛。中國(guó)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)近200億元，人均康復(fù)費(fèi)用僅15元，相比康復(fù)體系成熟的美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約200億美元、人均康復(fù)費(fèi)用約80美元，差距明顯。
2010年衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)有3288家綜合醫(yī)院設(shè)置康復(fù)醫(yī)學(xué)科，占全國(guó)綜合醫(yī)院總數(shù)的24.6%，其中僅一半開(kāi)設(shè)康復(fù)病區(qū)；各類康復(fù)醫(yī)院338所，占全國(guó)?？漆t(yī)院總數(shù)的9.1%，在全國(guó)600多個(gè)城市中，一多半城市尚未設(shè)立?？瓶祻?fù)醫(yī)院；2012年各類醫(yī)療機(jī)極共有康復(fù)編制床位90992張，占全國(guó)衛(wèi)生機(jī)極床位總數(shù)的1.73%。中國(guó)殘聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)8500萬(wàn)殘疾人和3750萬(wàn)失能老年人中，實(shí)際獲得輔助器具配置的比例僅為7.31%。
公立綜合醫(yī)院以兩種方式介入康復(fù)醫(yī)療。一方面以醫(yī)院康復(fù)科的形式開(kāi)展急性期康復(fù)業(yè)務(wù)；另一方面以參與專科康復(fù)醫(yī)院建設(shè)的形式積極介入急性期后康復(fù)業(yè)務(wù)。在康復(fù)醫(yī)療面臨大發(fā)展的背景下，部分公立醫(yī)院開(kāi)始逐步進(jìn)入該領(lǐng)域，多數(shù)選擇與社會(huì)資本合作建設(shè)新醫(yī)院幵重點(diǎn)發(fā)展康復(fù)醫(yī)療服務(wù)。此外，部分公立二級(jí)綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院。衛(wèi)生部2012年發(fā)布《“十二五”時(shí)期康復(fù)醫(yī)療工作指導(dǎo)意見(jiàn)》提出鼓勵(lì)醫(yī)療資源豐富地區(qū)的事級(jí)綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院，其中上海市兇后有三家二級(jí)綜合醫(yī)院轉(zhuǎn)型為康復(fù)醫(yī)院。
社會(huì)資本積極涌入康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域。社會(huì)資本具有資金、機(jī)制等優(yōu)勢(shì)，但進(jìn)入康復(fù)領(lǐng)域仍面臨病源、治療人才和康復(fù)方案和醫(yī)保對(duì)接障礙。因此社會(huì)資本也有很強(qiáng)動(dòng)力與公立醫(yī)院在病人轉(zhuǎn)診等方面合作，部分康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)同時(shí)引入海外的康復(fù)技術(shù)和設(shè)備?；谏鐣?huì)資本與公立醫(yī)院合作緊密程度可以分為：與三級(jí)醫(yī)院以緊密合作，以股權(quán)或分紅權(quán)形式合作建設(shè)康復(fù)醫(yī)院；與三級(jí)醫(yī)院松散合作，建立長(zhǎng)期轉(zhuǎn)診關(guān)系。
社會(huì)資本積極迚入康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域，需要采取合適的策略。在解決病源方面，與綜合醫(yī)院建立轉(zhuǎn)診通道；在技術(shù)和設(shè)備、人才方面，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的治療流程與技術(shù)幵合作培養(yǎng)康復(fù)人才；在客戶定位方面，既覆蓋低端醫(yī)保人群又覆蓋中高端人群提高盈利水平；在細(xì)分領(lǐng)域方面，結(jié)合企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)和細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)空間；在未來(lái)業(yè)務(wù)拓展方面，向社區(qū)康復(fù)及長(zhǎng)期護(hù)理領(lǐng)域延伸等。
我國(guó)康復(fù)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：千億規(guī)模并不遙遠(yuǎn)，美國(guó)康復(fù)大發(fā)展的歷史正在中國(guó)重現(xiàn)
雖然目前國(guó)內(nèi)康復(fù)市場(chǎng)規(guī)模僅約200億元，但我們發(fā)現(xiàn)上世紀(jì)末在美國(guó)發(fā)生的一系列推動(dòng)康復(fù)醫(yī)療大發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素正在中國(guó)發(fā)生，包括人口老年化、醫(yī)保支付方式變革推動(dòng)治療醫(yī)院向康復(fù)醫(yī)院轉(zhuǎn)診病患、民眾對(duì)高品質(zhì)生活的追求、技術(shù)進(jìn)步等。
我們測(cè)算，骨科康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)將是空間巨大的康復(fù)治療子領(lǐng)域，根據(jù)每年的手術(shù)量并假設(shè)一定比例的術(shù)后病人選擇康復(fù)及平均康復(fù)費(fèi)用，我們測(cè)算骨科康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)的市場(chǎng)空間分別高達(dá)400億和180億（詳細(xì)測(cè)算見(jiàn)下表）。再考慮其它康復(fù)子領(lǐng)域，未來(lái)5-10年國(guó)內(nèi)將迎來(lái)千億康復(fù)市場(chǎng)規(guī)模。
2011年中國(guó)衛(wèi)生部提出在14個(gè)省46個(gè)城市試點(diǎn)建立三級(jí)康復(fù)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，堅(jiān)持“分層級(jí)醫(yī)療、分階段康復(fù)”理念：
三級(jí)綜合醫(yī)院康復(fù)醫(yī)學(xué)科以疾病急性期患者為主，立足開(kāi)展早期康復(fù)治療，及時(shí)下轉(zhuǎn)患者，幵承擔(dān)人才培養(yǎng)（培訓(xùn)）任務(wù)（綜合醫(yī)院面臨病床和服務(wù)資源擴(kuò)張限制）；
康復(fù)醫(yī)院以疾病穩(wěn)定期患者為主，即急性期后康復(fù)，提供?？苹瘜I(yè)化康復(fù)服務(wù)；
基層醫(yī)療機(jī)極以疾病恢復(fù)期患者為主，即類似美國(guó)的LTC，為患者提供專業(yè)康復(fù)醫(yī)學(xué)指導(dǎo)。
建立不同級(jí)別、不同類別康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)間的分級(jí)醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診制度。鼓勵(lì)三級(jí)綜合醫(yī)院與基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)或康復(fù)醫(yī)院以管理、服務(wù)、技術(shù)等為紐帶，建立緊密或松散的合作關(guān)系。
二、健康體檢，雨后春筍遍地開(kāi)花，產(chǎn)業(yè)鏈延展性極強(qiáng)
WHO的研究表明，人類1/3的疾病是通過(guò)健康體檢得到的信息反饋的，“早發(fā)現(xiàn)、早診斷、早治療”的觀念已經(jīng)被越來(lái)越多的人接受。根據(jù)衛(wèi)生部門(mén)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)2014年體檢市場(chǎng)規(guī)模約為3.73億人次，相較2009年的2.30億人次增長(zhǎng)了62.17%，CAGR為10.15%，形成了一定的規(guī)模。但相比我國(guó)2014年人口普查總數(shù)13.68億來(lái)說(shuō)，占比僅 27.27%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比有較大差距，如日本約有70%的人每年享受體檢服務(wù)。
相比境外健康體檢行業(yè)而言，局限于國(guó)家政策、資金支持力度及居民健康意識(shí)水平，我國(guó)專業(yè)健康體檢行業(yè)起步晚，屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。由于行業(yè)發(fā)展原因，我國(guó)健康體檢行業(yè)仍以醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主，民營(yíng)機(jī)構(gòu)作為新興勢(shì)力，正在快速崛起。
2002年以來(lái)，在國(guó)家政策的鼓勵(lì)下，國(guó)內(nèi)專業(yè)健康體檢行業(yè)不斷發(fā)展，行業(yè)監(jiān)管不斷完善。2009年9月1日《健康體檢管理暫行辦法》正式實(shí)施后，國(guó)內(nèi)健康體檢市場(chǎng)逐漸規(guī)范。2015年我國(guó)專業(yè)健康體檢市場(chǎng)容量在164億元，預(yù)計(jì)2016-2020年市場(chǎng)容量CAGR 為25%左右，到2020年達(dá)到520億元左右，專業(yè)體檢市場(chǎng)份額也逐年提升。隨著人們對(duì)健康的日益重視，健康體檢市場(chǎng)前景巨大。
健康體檢機(jī)構(gòu)作為連接醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，上游對(duì)接醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)，中游與醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)平行，下游直接對(duì)接體檢客戶。目前我國(guó)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)已逐漸呈現(xiàn)出服務(wù)水平和市場(chǎng)占有率的明顯差異，排名前三位的分別為美年大健康、愛(ài)康國(guó)賓和慈銘體檢，三家公司市場(chǎng)占有率合計(jì)約36.2%，非連鎖體檢機(jī)構(gòu)較多，市場(chǎng)集中度有較大提升空間。
美年健康（002044）作為專業(yè)健康體檢三巨頭之一，于2015年3月25日通過(guò)重大資產(chǎn)云換和發(fā)行股份的方式實(shí)現(xiàn)借殼上市，也是目前我國(guó)A股市場(chǎng)唯一的專業(yè)體檢上市公司。擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式并購(gòu)慈銘體檢72.22%股仹，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手后的美年大健康將擁有165家體檢中心，進(jìn)超第二名愛(ài)康國(guó)賓的86家，迚一步鞏固龍頭地位。
三、體外診斷，空間大、發(fā)展迅速的細(xì)分領(lǐng)域
體檢行業(yè)直接面對(duì)民眾，主要具有的是服務(wù)屬性。而在這一檢測(cè)用戶健康狀態(tài)的服務(wù)的背后，是多個(gè)與民眾互動(dòng)較少，但又極為重要的產(chǎn)業(yè)，其中最主要的有體外診斷和醫(yī)用影像。體外診斷（In Vitro Diagnostics, IVD）是指在人體之外通過(guò)對(duì)血液、尿液等組織及分泌物進(jìn)行檢測(cè)獲取臨床診斷信息，目前臨床診斷信息的80%來(lái)自體外診斷，在健康評(píng)價(jià)與疾病診斷中起到重要作用。
體外診斷產(chǎn)品分為試劑、儀器、校準(zhǔn)品、質(zhì)控品等，其研發(fā)與生產(chǎn)涉及生物、化學(xué)、醫(yī)學(xué)、電子、機(jī)械等多個(gè)領(lǐng)域的融合。產(chǎn)品的主要銷售對(duì)象包括各級(jí)醫(yī)院、臨檢中心、體檢中心、血站等，部分產(chǎn)品也可在普通家庭中使用。
根據(jù)EvaluateMedTech公布的全球醫(yī)療器械市場(chǎng)行業(yè)增速和市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)，IVD產(chǎn)業(yè)位列全球各類醫(yī)療器械銷售額排名第一，增速近6.1%，高于器械行業(yè)總體增速。行業(yè)總體集中度已趨于集中，羅氏、西門(mén)子、強(qiáng)生、雅培與貝克曼庫(kù)爾特為前五大生產(chǎn)商，占據(jù)全球近60%的市場(chǎng)份額。
目前我國(guó)IVD整體市場(chǎng)大約360億元，預(yù)測(cè)到2019年時(shí)將達(dá)到723億元的規(guī)模，CAGR高達(dá)18.7%，是生物醫(yī)藥板塊中增速最快的細(xì)分領(lǐng)域之一，遠(yuǎn)高于醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)平均增速。
從檢查方式分類，IVD可以分為生化診斷、免疫診斷、分子診斷、血液學(xué)、微生物診斷、尿液診斷等等，其中生化、免疫和分子診斷三項(xiàng)在日常醫(yī)療診斷中占了很大比重。其中，分子診斷和免疫診斷中的化學(xué)發(fā)光均屬于近些年興起的新興技術(shù)，具有較快的發(fā)展速度。
而從檢查所發(fā)生的地點(diǎn)，IVD又可分為檢驗(yàn)科診斷和床邊診斷（POCT）。其中檢驗(yàn)科診斷發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，以精確化、規(guī)模化為主要目標(biāo)，為檢驗(yàn)科打造最專業(yè)的產(chǎn)品。床邊診斷則向另一個(gè)方向發(fā)展，大多追求便攜化、快速化，多用于手術(shù)室、ICU、基層診所等需要短時(shí)間獲取檢測(cè)結(jié)果的地點(diǎn)。也有針對(duì)普通人群自行使用而設(shè)計(jì)，追求實(shí)用簡(jiǎn)單易上手的床邊診斷產(chǎn)品。
在A股眾多IVD標(biāo)的中，九強(qiáng)生物攜手國(guó)際IVD巨頭雅培、羅氏共同開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外增量市場(chǎng)，隨時(shí)間推移多項(xiàng)合作陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)未來(lái)增速有望達(dá)到25-30%。在生化領(lǐng)域精益求精追求極致的同時(shí)，公司將視野投向其他檢驗(yàn)科項(xiàng)目，意圖通過(guò)外延方式介入化學(xué)發(fā)光等領(lǐng)域，拓寬公司產(chǎn)品線，保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。
四、醫(yī)學(xué)影像，政策鼓勵(lì)第三方影像平臺(tái)
醫(yī)學(xué)影像是指為了醫(yī)療或醫(yī)學(xué)研究，對(duì)人體或人體的某部分，以非侵入式的方式取得內(nèi)部組織影像的技術(shù)與處理過(guò)程。它包含醫(yī)學(xué)成像系統(tǒng)和醫(yī)學(xué)圖像處理。醫(yī)學(xué)影像行業(yè)主要分為上游醫(yī)學(xué)影像設(shè)備及耗材和下游影像診斷服務(wù)。
醫(yī)學(xué)影像同樣也是全球醫(yī)療器械規(guī)模中名列前茅的細(xì)分行業(yè)。根據(jù)Research and Markets 2013數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療影像設(shè)備2012年達(dá)到244億美元規(guī)模，2013年達(dá)到302億美元，預(yù)計(jì)到2020年達(dá)到490億美元的規(guī)模，2010-2020年CAGR為7%。其中到2020年中國(guó)占據(jù)12%的市場(chǎng)，即58.8億美元。
全球市場(chǎng)上老牌醫(yī)療器械公司占據(jù)了超過(guò)90%的份額，其中西門(mén)子、通用電器和飛利浦排前三位，具有顯著優(yōu)勢(shì)，被戲稱為“GPS”。
在中國(guó)醫(yī)療影像設(shè)備市場(chǎng)，跨國(guó)企業(yè)占據(jù)了75%以上的份額。我國(guó)企業(yè)在低端影像設(shè)備上基本達(dá)到大型跨國(guó)企業(yè)的水平，而在中高端市場(chǎng)，仍有較大差距。以MRI為例，第一梯隊(duì)為飛利浦、通用電器和西門(mén)子等跨國(guó)企業(yè)，占據(jù)80%市場(chǎng)；第二梯隊(duì)為華潤(rùn)萬(wàn)東、 貝斯達(dá)、鑫高益、東軟醫(yī)療等國(guó)內(nèi)優(yōu)秀醫(yī)療器械企業(yè)，占據(jù)約15%市場(chǎng)份額；第三梯隊(duì)為競(jìng)爭(zhēng)力較弱的小規(guī)模醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，占據(jù)5%的市場(chǎng)份額。
目前主流醫(yī)療影像設(shè)備包括：X線攝影系統(tǒng)（傳統(tǒng)X線機(jī)和DR）、磁共振成像系統(tǒng)（MRI）、超聲診斷系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)斷層成像（CT）和正電子發(fā)射斷層成像（PET）等。影像設(shè)備原理各不相同，優(yōu)缺點(diǎn)各異，因此每種影像設(shè)備都有自己的應(yīng)用場(chǎng)合。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的影像診斷設(shè)備企業(yè)主要有上海聯(lián)影、邁瑞醫(yī)療、美諾瓦、東軟醫(yī)療、華潤(rùn)萬(wàn)東和深圳安科等。
A股上市華潤(rùn)萬(wàn)東（600055）是全球第二大影像產(chǎn)品生產(chǎn)制造基地，DR和MRI產(chǎn)品銷量居市場(chǎng)前列，其中DR銷量第一，MRI銷量前三，數(shù)字胃腸診斷系統(tǒng)也位居國(guó)內(nèi)第一。積極布局第三方影像診斷和遠(yuǎn)程醫(yī)療，與阿里健康合作的“萬(wàn)里云”在國(guó)家對(duì)第三方醫(yī)學(xué)影像診斷行業(yè)的政策推動(dòng)下未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮蟆?nbsp;
五、基因測(cè)序，精準(zhǔn)醫(yī)療在診斷領(lǐng)域應(yīng)用潛力巨大
基因測(cè)序是一種新型的基因檢測(cè)技術(shù)，能夠從血液或唾液中分析測(cè)定基因全序列，預(yù)測(cè)罹患各種疾病的可能性以及個(gè)體行為特征等。
基因測(cè)序在預(yù)防中主要使用2大類技術(shù)：一是通過(guò)全基因測(cè)序檢索一些重大疾病對(duì)應(yīng)的易感基因估算患某類疾病的概率，從而針對(duì)性調(diào)節(jié)日常生活習(xí)慣來(lái)減少或延后疾病的發(fā)生；二是通過(guò)血液、唾液等途徑跟蹤檢測(cè)基因異常或變異，在疾病潛伏期或發(fā)生早期及時(shí)發(fā)現(xiàn)及時(shí)治療。
目前市場(chǎng)關(guān)注度較高的產(chǎn)前篩查與診斷即屬于第二類的應(yīng)用，而腫瘤檢測(cè)則根據(jù)測(cè)試目的不同分別應(yīng)用易感基因檢測(cè)和基因變異檢測(cè)。
隨著第二代測(cè)序技術(shù)的成熟以及測(cè)序成本的下降，基因測(cè)序技術(shù)逐漸進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)化階段。2014年之后，我國(guó)發(fā)布了一系列法律法規(guī)，為整個(gè)基因測(cè)序行業(yè)的健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2015年，習(xí)總書(shū)記批示成立中國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療戰(zhàn)略專家委員會(huì)；同月，《十三五規(guī)劃綱要》發(fā)布，生物技術(shù)和精準(zhǔn)醫(yī)療被列入戰(zhàn)略性新關(guān)產(chǎn)業(yè)収展規(guī)劃；2016年3月，“精準(zhǔn)醫(yī)療”被科技部列入首位國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃；同年5月，國(guó)家發(fā)改委提出由于基因測(cè)序技術(shù)的突破，基因檢測(cè)產(chǎn)業(yè)步入高速發(fā)展的快車道。隨著國(guó)家戰(zhàn)略的高度重視，基因測(cè)序行業(yè)有望迎來(lái)更好的發(fā)展。
受益于近幾年基因測(cè)序市場(chǎng)的飛速發(fā)展，全球市場(chǎng)規(guī)模由2007年的7.94億美元增長(zhǎng)到 2013年的45億美元，CAGR為33.5%，預(yù)計(jì)2018年將達(dá)到117億美元，CAGR為21.1%，呈快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。目前基因測(cè)序主要應(yīng)用于產(chǎn)前篩查和腫瘤個(gè)性化診斷，市場(chǎng)滲透率較低，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)Markets&Markets的預(yù)測(cè)，我國(guó)基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)2012-2017年CAGR達(dá)20%-25%，領(lǐng)先全球。
目前國(guó)內(nèi)A股基因測(cè)序行業(yè)上市公司主要有達(dá)安基因（002030）、安科生物（300009）等，華大基因也已提交上市申請(qǐng)。其中安科生物于2015年11月收購(gòu)法醫(yī)DNA檢測(cè)龍頭中德美聯(lián)正式進(jìn)軍基因測(cè)序行業(yè)，中德美聯(lián)自主開(kāi)發(fā)了全系列法醫(yī)DNA檢測(cè)試劑盒，同時(shí)還在重點(diǎn)開(kāi)發(fā)第二代測(cè)序技術(shù)。
來(lái)源：平安證券
